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中国家电行业 存量换新补贴政策有望提振家电需求
汇丰前海证券研究部A股消费行业分析师全力认为，广泛的补贴政策将明显提振家电消费需求。
存量换新需求增长将明显拉动家电整体销量。在2024年2月23日召开的中央财经委员会第四次会议上，消费品以旧换新成为核心议题。我们认为广泛的刺激政策有望于近期落地。尽管国内房地产尚未见明显拐点，换新补贴政策仍有望明显拉动家电需求。
家电需求拆分：我们的分析表明，传统家电的需求主要由三个因素驱动：
（1）新增房地产（包括各年的新房交付及二手房交易）；
（2）家庭保有量提升（农村家庭的白电保有量仍远低于城镇家庭）；
（3）存量更新（上一轮家电补贴政策已过去10年以上，大量现存家电陆续进入换新周期）。
其中，由于传统厨电（如油烟机）的安装更换较为繁琐（可能涉及橱柜改造）及产品功能已经较为成熟，新增房地产的需求占比较高，其次为存量更新需求和保有量提升需求。白电产品中，洗衣机、冰箱的保有量基本达到峰值，因此需求主要由存量更新需求和新增房地产需求拉动；空调在农村市场的保有量仍有较大提升空间。据此，我们估测更新换代需求已成为家电销售的主要驱动力。
厨电与房地产关联度相对较高
资料来源：国家统计局、奥维云网、汇丰前海证券预测
注：预测基于2023年数据
注：预测基于2023年数据
换新需求已成为白电最主要的驱动力
资料来源：国家统计局、奥维云网、汇丰前海证券预测
注：预测基于2023年数据
注：预测基于2023年数据
家电销售情况
白电：春节错期下，1月销售取得强劲增长。受到2024年春节同比错期以及2023年1月疫情影响尚未完全结束的影响，2024年1月家电各子行业的零售销售均取得了双位数的同比增长（资料来源：奥维云网，以下同比增速均基于线上及线下数据合并计算）。
厨电：龙头份额持续增长。传统厨电油烟机和燃气灶1月销售同比分别增长72%和57%。行业集中度进一步提升，龙头品牌老板和方太的合计线上和线下市占率分别同比提升5个和3个百分点至约37%和56%，中小品牌在房地产下行周期中持续丢失市场份额（资料来源：奥维云网）。
扫地机：1月销量取得正增长，我们认为换代产品将继续提升销量。2023年扫地机销量同比增长4%，结束了连续两年的下跌。2024年1月扫地机销量同比增长约8%，需求复苏势头延续（资料来源：奥维云网）。
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