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中国家电行业 存量换新补贴政策有望提振家电需求

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汇丰前海证券研究部A股消费行业分析师全力认为,广泛的补贴政策将明显提振家电消费需求。

存量换新需求增长将明显拉动家电整体销量。在2024年2月23日召开的中央财经委员会第四次会议上,消费品以旧换新成为核心议题。我们认为广泛的刺激政策有望于近期落地。尽管国内房地产尚未见明显拐点,换新补贴政策仍有望明显拉动家电需求。

家电需求拆分我们的分析表明,传统家电的需求主要由三个因素驱动:
(1)新增房地产(包括各年的新房交付及二手房交易);
(2)家庭保有量提升(农村家庭的白电保有量仍远低于城镇家庭);
(3)存量更新(上一轮家电补贴政策已过去10年以上,大量现存家电陆续进入换新周期)。

其中,由于传统厨电(如油烟机)的安装更换较为繁琐(可能涉及橱柜改造)及产品功能已经较为成熟,新增房地产的需求占比较高,其次为存量更新需求和保有量提升需求。白电产品中,洗衣机、冰箱的保有量基本达到峰值,因此需求主要由存量更新需求和新增房地产需求拉动;空调在农村市场的保有量仍有较大提升空间。据此,我们估测更新换代需求已成为家电销售的主要驱动力。

厨电与房地产关联度相对较高
换新需求已成为白电最主要的驱动力

家电销售情况

白电:春节错期下,1月销售取得强劲增长。受到2024年春节同比错期以及2023年1月疫情影响尚未完全结束的影响,2024年1月家电各子行业的零售销售均取得了双位数的同比增长(资料来源:奥维云网,以下同比增速均基于线上及线下数据合并计算)。

厨电:龙头份额持续增长。传统厨电油烟机和燃气灶1月销售同比分别增长72%和57%。行业集中度进一步提升,龙头品牌老板和方太的合计线上和线下市占率分别同比提升5个和3个百分点至约37%和56%,中小品牌在房地产下行周期中持续丢失市场份额(资料来源:奥维云网)。

扫地机:1月销量取得正增长,我们认为换代产品将继续提升销量。2023年扫地机销量同比增长4%,结束了连续两年的下跌。2024年1月扫地机销量同比增长约8%,需求复苏势头延续(资料来源:奥维云网)。