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中国股票策略 全球投资者路演反馈

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汇丰前海证券研究部总经理兼中国区股票策略研究主管孙瑜近期在美国、英国和欧盟国家进行了疫情后第三次全球路演,并对路演中五个讨论最多的问题进行了归纳。

问题一:全球投资者对中国市场的整体情绪如何?

全球投资者对中国市场的情绪两极分化程度已有所改善,但分歧依然存在。在美国和英国的全球和国际股票基金仍持保守态度,而新兴市场和亚洲基金则逐步转为积极。大多数投资者表示将在接下来的数月里持续关注中国的基本面是否会改善(房地产销售和价格、消费者信心、三中全会等),以及中国市场是否会出现新驱动力还是会像2023年一样随着低于预期的经济数据而逐步走低。

问题二:中国宏观环境和市场发生了什么变化?

自2022年11月防疫措施优化以来,中国政策制定者持续努力提振经济增长势头,并从2023年7月开始加大力度。2024年1-2月中国宏观经济数据仍然喜忧参半,而证券监管机构的最新政策文件直面解决过度股票发行和每股盈利稀释相关的问题。此外,我们预计保险资金股票配置和上市公司股票回购的强劲增长将使2024年市场流动性得到改善。

问题三:有望支撑市场进一步回暖的因素是什么?

我们认为市场进一步回暖的驱动力或为:(1)经济进一步改善(3月PMI重回扩张区间,为去年10月以来首次)和盈利预测上修;(2)更多的房地产刺激措施出台(如放宽一线城市的购房限制);(3)长期投资者和个人投资者对股票的配置增加;(4)三中全会的具体日期确定,以及解决结构性问题的新方案。  

问题四:最大的内外部风险是什么?

中国疲弱的房地产行业仍是全球投资者关注的首要内部风险因素,大多数全球投资者仍认为中美地缘紧张局势是中国面临的最大外部风险因素,特别是在贸易关税、针对芯片的出口禁令、半导体芯片和生物科技方面,且美国公募基金也可能受到投资限制。此外,我们注意到当前全球投资者对两岸关系的讨论较少,而更多的讨论集中在欧盟对中国出口产品潜在的反倾销和反补贴措施。

问题五:投资者在中国市场应该如何布局?

年初以来,A股和港股市场的高股息国企股(上游煤炭、油气以及下游银行、电信和公用事业)均跑赢大盘。同时,A 股市场中 AIGC 主题相关公司(芯片、服务器、光模块、软件和媒体)股价在春节假期后大幅反弹,但随着 4 月财报季拉开帷幕,无盈利支撑的 AIGC 赛道公司股价开始回调。此外,春节假期以来,电动车、电池和光伏、半导体和消费电子、机械、医疗和家电等高质量成长板块也出现反弹行情,其表现开始跑赢价值风格板块。

2024年2月以来,成长风格跑赢价值风格