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中国消费行业跟踪 内需未见明显改善,板块估值进一步下行

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汇丰前海证券研究部A股消费行业研究主管宋丽华注意到第二季度GDP及6月社零增速均低于市场预期,内需消费未见明显改善。

宏观经济及内需消费仍处在温和且不均衡复苏的阶段。根据国家统计局数据,今年第二季度中国GDP同比增长4.7%(彭博一致预期为5.1%),较第一季度(+5.3%)环比降速;6月社零同比增长2%(彭博一致预期为3.4%),较5月(+3.7%)环比降速。结构方面,日常消费品和服务消费增长情况较好:今年上半年,粮油食品社零总额同比增长9.6%,烟酒社零总额同比增长10%,服务零售额同比增长7.5%;如果从人均消费支出的角度,上半年居民人均食品烟酒支出、饮食服务支出、服务型消费支出分别同比增长7.8%、17%和9.2%,均快于整体人均消费支出(+6.8%)。

2024年6月,中国社消零售总额同比增长2%

市场情绪仍然低迷,板块估值进一步下行。过去一个月万得必选消费指数及万得可选消费指数分别下跌6%和4%(同期沪深300指数下跌1%),部分源于内需消费未见明显改善。子板块中,家居用品和乳制品(-12%)以及酒旅、休闲食品和白酒(-11%)跌幅最大。7月以来,北向资金在万得日常消费和可选消费行业均为净流出,且净流出额为万得行业中最高。同时,板块估值进一步下行。例如,当前白酒、啤酒、乳制品、家具、家电板块分别对应17倍、16倍、12倍、8倍、11倍的12个月前瞻市盈率,处于各自的历史低位(资料来源:万得)。

值得关注的数据。(1)截至7月16日,飞天茅台原装、散瓶批价分别为2600元/瓶和2385元/瓶,较6月低位(分别2420元/瓶、2080元/瓶)有所回升(资料来源:万得);(2)2024上半年,大部分食品饮料的原材料成本价格呈同比下降趋势;(3)6月,中国家电出口额同比增长18%(资料来源:万得)。但需要指出,家电出口额基数由6月开始走高,叠加关税不确定性,或对家电出口增速产生影响。

食品饮料主要成本月度走势

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