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中国股票策略 财政刺激如何影响市场与板块

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汇丰前海证券研究部总经理兼中国区股票策略研究主管孙瑜认为,市场焦点将从政策面转向基本面,上涨背后亦有潜在风险。

孙瑜-证券研究部总经理
谢鹏-证券分析师

我们认为财政部新闻发布会成功地重新锚定了市场预期。全国人大常委会或将于10月底召开例会探讨多种财政刺激措施的规模,这也是我们接下来需要关注的重大事件之一。我们认为,此次政策转向坚定不移,投资者应全面而非孤立地审视中国政府自9月24日以来发布的一系列政策。

中国第三季度GDP数据和企业业绩将于未来几日公布,我们预计市场焦点将从政策面转向基本面,市场行情也将从普涨的beta行情转向注重自下而上的选股。

过去几十年来,中国经历了数轮财政扩张周期。这些时期的广义预算赤字扩张均面临不同的宏观背景,但多数情况下其目的是为了对冲周期性压力并支持经济增长。

过去5轮财政扩张周期中的A股市场表现

过去5轮财政扩张周期中的A股市场表现

当前的关键问题是,本轮财政刺激措施是否能转化为信贷扩张?在10月12日举行的新闻发布会上,财政部有关负责人没有提供具体的刺激政策相关数据或分配情况,我们或许需要等到全国人大常委会召开才能了解更多详情。尽管如此,政策基调仍超出我们此前预期。

短期内地方政府专项债陆续下达有望使得政策迅速见效:财政部提到今年年内有2.3万亿元专项债资金可用。我们从此次会议上获得的令人振奋的信息还包括:尽管现阶段仍未明朗,但财政部或将一次性增加较大规模债务限额以帮助解决地方政府债务问题。财政部部长蓝佛安亦表示,中央政府有足够的空间来提高杠杆。我们认为,上述两项措施若得以实施,均有望支持经济增长,但影响程度仍取决于具体规模。

此外,我们亦需要注意上涨背后的潜在风险:(1)超大单持续呈资金净流出(资料来源:东方财富),可能主要来自面临基金赎回压力的机构;(2)大股东减持。根据万得数据,2024年9月24日至10月11日期间,共有178家上市公司宣布了大股东及董监高减持计划。

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