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中国股票策略 2024年第三季度业绩回顾
汇丰前海证券研究部总经理兼中国区股票策略研究主管孙瑜对A股2024年第三季度业绩进行回顾,并对基金持仓展开分析。
A 股 2024 年前三季度与第三季度业绩要点
- 2024年前三季度A股归母净利润同比大致持平,第三季度则同比增长4.9%,其中金融板块贡献最大。剔除金融板块后,A股前三季度和第三季度盈利同比分别下滑7.1%和10.1%(资料来源:万得);
- 2024年前三季度,各板块盈利同比增速区间为+36.1%(日常消费,主要得益于猪肉价格上涨)至-151.8%(房地产),第三季度各板块盈利同比增速区间为+42.8%(日常消费)至-337.2%(房地产);
- 大盘股韧性更强,2024年前三季度和第三季度沪深300指数成分股盈利同比增长,而同期中证500指数和中证1000指数成分股盈利同比均出现下滑;
- 50%以上的沪深300指数成分股前三季度盈利低于市场一致预期,表明财政刺激措施尚未反映在盈利中(通常滞后2-3个季度);
- 2024年第三季度A股企业资本支出同比增速进一步下滑至-5.8%,表明产能过剩问题进一步得到缓解(资料来源:万得);
- 2024年前三季度创业板指盈利同比增速(+3.4%)高于专注价值股的红利指数(-3.0%)。
2024 年前三季度A 股非金融板块盈利增速
资料来源:万得、汇丰前海证券
2024 年第三季度A 股非金融板块盈利增速
资料来源:万得、汇丰前海证券
利润率压力是否已有缓和迹象?
鉴于消费者物价指数(CPI)数据疲弱且PPI通缩深化,我们尚未看到A股市场毛利率或净利率显著改善。2024年第三季度,A股毛利率和净利率中位数分别环比下滑至24.7%和4.5%(资料来源:万得)。
未来盈利展望如何?
根据万得,10月以来A股盈利仍然面临下行压力,年初以来整体A股2024年盈利一致预期下修14.9%。板块层面,年初以来房地产(-71.5%)和信息技术(-39.8%)板块下修幅度最大,而金融板块(-4.6%)下修幅度最小,主要得益于9月下旬以来的盈利上修。我们认为以下因素或将利好A股市场:(1)10月制造业采购经理人指数(PMI)回升至扩张区间;(2)全国人大常委会会议将于11月4日至8日召开。
2024年第三季度基金持仓
万得数据显示,2024年第三季度,A股市场两大重要机构投资者采用了不同的交易模式。国内公募基金买入超卖成长股。相比之下,北向资金对价值股和成长股配置更为均衡。尽管这两类机构投资者均加仓消费板块,但北向资金更看好白酒股,国内公募基金则更看好家电股。此外,险资加大对工业、日常消费、电信和信息技术板块的股票配置力度。