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中国股票策略 2024年第三季度业绩回顾
汇丰前海证券研究部总经理兼中国区股票策略研究主管孙瑜对A股2024年第三季度业绩进行回顾，并对基金持仓展开分析。
A 股 2024 年前三季度与第三季度业绩要点
- 2024年前三季度A股归母净利润同比大致持平，第三季度则同比增长4.9%，其中金融板块贡献最大。剔除金融板块后，A股前三季度和第三季度盈利同比分别下滑7.1%和10.1%（资料来源：万得）；
- 2024年前三季度，各板块盈利同比增速区间为+36.1%（日常消费，主要得益于猪肉价格上涨）至-151.8%（房地产），第三季度各板块盈利同比增速区间为+42.8%（日常消费）至-337.2%（房地产）；
- 大盘股韧性更强，2024年前三季度和第三季度沪深300指数成分股盈利同比增长，而同期中证500指数和中证1000指数成分股盈利同比均出现下滑；
- 50%以上的沪深300指数成分股前三季度盈利低于市场一致预期，表明财政刺激措施尚未反映在盈利中（通常滞后2-3个季度）；
- 2024年第三季度A股企业资本支出同比增速进一步下滑至-5.8%，表明产能过剩问题进一步得到缓解（资料来源：万得）；
- 2024年前三季度创业板指盈利同比增速（+3.4%）高于专注价值股的红利指数（-3.0%）。
2024 年前三季度A 股非金融板块盈利增速
资料来源：万得、汇丰前海证券
2024 年第三季度A 股非金融板块盈利增速
资料来源：万得、汇丰前海证券
利润率压力是否已有缓和迹象？
鉴于消费者物价指数（CPI）数据疲弱且PPI通缩深化，我们尚未看到A股市场毛利率或净利率显著改善。2024年第三季度，A股毛利率和净利率中位数分别环比下滑至24.7%和4.5%（资料来源：万得）。
未来盈利展望如何？
根据万得，10月以来A股盈利仍然面临下行压力，年初以来整体A股2024年盈利一致预期下修14.9%。板块层面，年初以来房地产（-71.5%）和信息技术（-39.8%）板块下修幅度最大，而金融板块（-4.6%）下修幅度最小，主要得益于9月下旬以来的盈利上修。我们认为以下因素或将利好A股市场：（1）10月制造业采购经理人指数（PMI）回升至扩张区间；（2）全国人大常委会会议将于11月4日至8日召开。
2024年第三季度基金持仓
万得数据显示，2024年第三季度，A股市场两大重要机构投资者采用了不同的交易模式。国内公募基金买入超卖成长股。相比之下，北向资金对价值股和成长股配置更为均衡。尽管这两类机构投资者均加仓消费板块，但北向资金更看好白酒股，国内公募基金则更看好家电股。此外，险资加大对工业、日常消费、电信和信息技术板块的股票配置力度。
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